文 | 巨潮 WAVE股腰包，作者 | 谢泽锋
脱离华为独立发展 1360 多天后，荣耀开始冲击 IPO。
根据证监会官网的内容，今年下半年荣耀终端股份有限公司（荣耀）已在深圳证监局进行上市辅导备案，中信证券担任辅导机构。
如果最终能够上市成功，荣耀将成为 A 股市场上唯一的国内头部智能手机厂商。
当前全球智能手机行业迎来了历史性转折点：AI 浪潮加速袭来，消费电子业态面临重构。苹果公司先后错失了智能汽车、AGI 赛道，市值被英伟达反超，就是整个行业变革的一个缩影。
独立发展后，荣耀一度凭借"华为替身"的优势坐上了国内手机市场的头把交椅。然而当华为携自研芯片和鸿蒙系统王者归来，荣耀也在激烈的竞争中跌出了前五阵营。
眼下，荣耀的长期支柱赵明已经宣布辞任 CEO，新的"阿尔法战略"刚刚启动，而外有强敌环伺，内有转型、上市两项重任，显然荣耀又一次来到了其发展历史的关键时刻。
01 单飞
荣耀单飞，是近些年中美科技产业博弈过程中，中国手机产业里的一个重要变化。
2020 年，华为遭受美国多轮制裁，直接封死了华为从第三国购买带有美国技术产品的渠道，尤其是无法获得台积电代工，强行阻断了华为 5G 芯片的研发进程。受此影响，当年华为手机的出货量遭遇断崖式下跌，从 2019 年巅峰期的 2.4 亿部骤降至 2022 年的不到 3000 万部。
华为被迫"断臂求生"，以 2600 亿元（财新报道）的估值将荣耀剥离，接手方为深圳市智信新信息技术有限公司，后者由深圳智慧城市发展集团和 30 多家代理商、经销商共同成立，其中不乏天音通信、苏宁易购等全国连锁商，以及北京松联、山东怡华等区域连锁店。
作为华为旗下曾经的子品牌，荣耀长期聚焦年轻用户，主打性价比，早期以千元机迅速打开市场，是华为移动终端的重要棋子。
分拆之后，任正非万般不舍，但还在送别会上直言：新荣耀不要藕断丝连，应该和华为展开正面竞争，做华为全球最强的竞争对手，"超越华为，甚至可以喊打倒华为"。
华为和荣耀彻底分家后，荣耀的高管团队保持了稳定。原华为手机业务多位干将如董事长万飚、原荣耀业务总裁赵明股腰包，还有至少 6000 名原供应链员工加入。
这些人才继承了华为的思想理念和经营风格。赵明也曾明确表示，华为是荣耀最尊敬和最期待的对手，荣耀要把自己变成华为合格、优秀的竞争对手。
然而在没有产品、没有工厂、没有完善的公司体系，尤其是芯片、操作系统两项最关键工程需要重新修复的背景下，打赢一场翻身仗并不容易。
"改换平台，无论是影像能力、能耗管理、操作系统，基本上这套体系都要推倒重来"，赵明在 2023 年接受采访时如此说道。
对于新荣耀来说，这是一项艰巨的任务。独立 66 天后，荣耀就跟高通修复了关系，采用 7 系芯片保证供应，并开启" 211 天"研发急行军。
生产端，荣耀需要重新寻找代工商，还在深圳坪山投资了十多亿元，建设智能生产线，以推进 Magic 旗舰机、数字系列在这里量产。渠道端，荣耀在股权上和代理商、经销商本身就是深度绑定，因此这方面属于先天优势。产品端，由于荣耀本身是华为的年轻化子品牌出身，因此最重要的就是补齐高端线。
一套运作之后，荣耀完成了品牌重塑、战略重置的脱胎换骨。
失去华为母公司的支持，荣耀市占率一度跌至只有 3%。然而它仅用了 4 年时间，就从一个匆忙独立的品牌重回主流阵营，这个成绩足以被写到中国商业史上。
02 再战
"外界有人说荣耀是不是要死了。当然不是死了，而是重生了。"
5 月 28 日，荣耀新机 400 系列发布会上，接手赵明的荣耀新任 CEO 李健面对质疑如此回应。这样的表态也折射出荣耀当下的境况——单飞 5 年来，"独立 - 登顶 - 沉浮 - 再战"的风雨洗礼充满了沧桑之感。
荣耀曾多次登顶中国手机榜。包括 2022 年第二季度、2023 年第三季度及 2024 年第一季度，荣耀分别以 19.5%、19.3% 和 17.1% 的市占率，位居国内手机出货量榜首。
随着华为回归，全球智能手机江湖再次洗牌。尤其 Mate 60 系列搭载自研麒麟 9000S 芯片，纯血版鸿蒙终端设备数量已突破 1000 万，成为继"安卓 + 高通芯片"、苹果" A 系列芯片 +IOS 生态"之后最大的市场力量。
华为消费者业务全面复苏。据 IDC 数据，华为手机市场份额从 2023 年第四季度的 13.7% 攀升至去年四季度的 16.2%，而同期荣耀则从 16.8% 萎缩至 13.7%。到今年一季度，荣耀进一步跌出了前五名的序列。
华为回归后，荣耀从"华为替代"彻底变成了"华为对手"。而接连丢失市场份额也进一步证实，只靠模仿和跟随最终无法成为一个强大的独立企业。
股腰包
荣耀手机和操作系统神似华为来源：公开资料、一财商学院
外有强敌窥伺，内有高管离任、新品更新换代，加上 AI 重塑消费电子产业导致行业的竞争门槛被进一步提高，荣耀再次陷入质疑。"荣耀快不行了"的言论，也在这时开始再次出现。
新官上任，李健一方面进行组织架构的重新调整，将重心放在"站稳根基"，2025 年强化自身能力为未来积累能力。
荣耀也开启了最热门的 AI 规划。今年 3 月初，李健在 2025 年世界移动通信大会上公布了"阿尔法战略"，宣布荣耀启动从智能手机厂商向 AI 终端生态公司转型，未来五年将砸下 100 亿美元，这一数字相当于其一年营收（2023 年）的近八成。
显然，在赵明带领荣耀完成了起死回生之后，李健成了其新时代最重要的决策人。
不过，智能终端企业的竞争门槛和规模都已经空前提升。目前 AI 手机的时代才刚刚启幕，雷军此前正式发布小米自研的 3nm 手机芯片玄戒 O1，华为依托盘古大模型赋能旗舰机，苹果绑定阿里巴巴，vivo 推出了蓝心大模型，OPPO 则表示" AI 投入无上限"。
相比许多厂商聚焦于工具和应用层面，荣耀的野心还要更大，提出了技术、产业和生态三线并进，还进行了一轮组织结构调整，新组建 AIOS、AI 硬件、AI 平台等部门，目前 AI 和软件部门员工已达 2600 人。
荣耀还宣布将入局机器人赛道。虽未有太多信息披露，但李健提及"荣耀机器人跑步速度最快能达到 4 米 / 秒，打破了业内纪录。"
种种迹象都显示出，荣耀上市的这个时间节点正是新一轮的产业变革期，存量市场红海厮杀与 AI 蓝海相互交融。荣耀通过讲述 AI 故事来提振估值，对于企业的长期发展和资本增值都是有利的。
03 冲刺
自 2020 年脱离华为开始，上市对于荣耀来说，一直是必须要面对的终极拷问。
根据《财新》此前的报道，某买方渠道商表示，华为剥离荣耀时的交易价格约为 2600 亿元。如此巨大的投资金额决定了，投资方们想要收回成本基本只有上市一条路可走。
荣耀方面此前一直有意无意地透露上市计划，赵明也多次在采访中对外表示，荣耀将会适时启动上市流程。
据天眼查显示，过去 5 年，荣耀完成了 5 轮融资，首轮战略投资方深圳智信之后，又连续获得运营商、供应链、渠道商以及投资机构的注资，其中不乏中国移动、中国电信两大电信巨擘，半导体显示翘楚京东方，中金资本、国新控股等国有大型投资企业。
目前，荣耀的股东数量已多达 23 家，股份比例最大的仍是深圳国资。
2023 年 11 月，深圳水务集团原董事长吴晖接替华为前高管万飚，出任荣耀董事长。而根据一些媒体的报道，吴晖上任后的首要任务之一就是推动荣耀上市，这也从侧面反映出了股东们的意志。
坊间传言，2024 年底的 Pre-IPO 轮融资中，投资者给出的估值是 2000 亿元，相比离开华为时的估值已经缩水 23%。
按照这个数字，荣耀估值约为小米的 1/7（小米的业务中包括了新能源汽车和其他硬件产品），比传音控股高出一倍多。OPPO 和 vivo 还未上市，依据《2025 年中国独角兽排行榜》，OPPO 估值为 1430 亿元，vivo 为 1400 亿元。
可以看出，这样的估值对于荣耀来说并不算低。
只是，目前的 AI 竞赛中，小米有自研手机芯片，外加"汽车联动手机"提供想象空间；吉利收编魅族，借助时空道宇卫星互联网体系，构建"天地一体化"智能出行生态；华为强大的 ICT 技术和大模型赋能，智能汽车和手机终端深度融合。
相比来看，荣耀虽然也在自研射频芯片、硅碳负极电池等技术，但核心零部件仍受制于人，软硬件体系都需重新构建。
日经新闻曾披露，经由调查公司深入拆解，美国公司所制造的零部件在荣耀 X30 中的占比，相较于单飞前的华为荣耀 30S，已从原先的 9.6% 显著提升至 38.5%。
有机构拆解 Magic 5 后也发现，其核心部件仍由美光、高通、索尼、三星、东芝、恩智浦供应，仅屏幕采用了深天马的 OLED 屏。
当前的荣耀已经是一家大股东、经销商、供应商、投资机构绑定的利益巨舰，上市是多方利益共同推动的必然结果。但随着高管大动荡、销量进入逆风局、AI 故事尚未兑现，重振荣耀的难度，并不亚于当年二次创业。
04 写在最后
2020 年，任正非在荣耀送别会上讲道：
荣耀与华为"分家"后应彻底断绝联系，新荣耀应将华为当作真正的对手。"你们可以拿着‘洋枪’、‘洋炮’，我们拿着新的‘汉阳造’，新的‘大刀、长矛’，谁胜谁负还不一定呢？我们对你们不会客气的，你们有人在竞争中骂打倒华为，他是英雄好汉，千万不要为难他们。"
当华为回归之后，荣耀显得有些力不从心，拿着"洋枪"、"洋炮"，并没有成为华为真正的竞争对手，甚至开始落后于小米、OV 和苹果。
在打赢一场颇为传奇的生存战役后股腰包，新一轮更惨烈的厮杀，已经摆在了荣耀面前。
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